首批债基二季报出炉股票杠杆多大
最高债券仓位逼近100%
证券时报记者 余世鹏
截至7月12日，首批基金二季报已率先披露。中欧基金、中银基金、德邦基金、新沃基金、易米基金等公司发布了旗下10多只债基的二季报，涵盖短债、中短债、纯债、中高等级债等产品类型，公募二季度的债券投资状况由此“可见一斑”。
在债市收益率整体下行的背景下，上述已披露二季报的基金，有的以95%以上的债券仓位把握住了交易机会，个别基金的季度超额收益甚至超过1%，但也有基金因债券持仓较低，季度收益只有0.01%。有基金经理表示，在总量宽松难见的情况下，接下来债券收益率或进入区间震荡状态。不过，由于流动性宽松格局尚未改变，市场对降准降息的预期依然存在，基本面对债市仍有一定支撑作用。
季度收益普遍逾1%
截至二季度末，中欧中短债基和中银中短债基规模分别突破50亿元、70亿元。其中，中欧中短债基A份额规模为38.51亿元，中银中短债基A份额为46.77亿元，两者二季度的净值增长率分别为1.10%、1.48%，分别较业绩比较基准收益率超出0.22个百分点、0.47个百分点。拉长时间看，前者过去6个月和过去一年的收益率分别为2.13%、3.59%，后者则分别为2.93%、4.77%。两只基金分别成立于自2022年4月、2023年2月，成立以来的收益率分别为8.36%、5.88%。
和中短债基相比，纯债基金的最新规模变动更为突出。比如，中银纯债基金二季度规模突破170亿元，仅D份额规模就达到了109.78亿元；中欧纯债基金和新沃通利纯债基金的规模分别为61.38亿元、10.03亿元。其中，中银纯债基金D份额二季度净值增长1.80%，超额收益率为0.74%；中欧纯债基金中规模较大的E份额净值增长1.84%，超额收益率为0.78%。而新沃通利纯债基金A份额净值仅微涨0.01%，跑输业绩比较基准收益率(1.74%)1.73个百分点。
拉长时间看，中银纯债基金D份额和中欧纯债基金E份额过去一年的收益率分别为6.19%、5.31%，超额收益率分别为2.92%、2.04%。而新沃通利纯债基金A份额过去一年收益率只有1.10%，跑输业绩比较基准收益率(5.93%)近5个百分点，另外过去三年、过去五年的收益率分别为4.34%、8.58%，均大幅跑输业绩比较基准。
同样率先发布二季报的德邦景颐债基、易米和丰债基，均为混合二级债基。截至二季度末，前者规模20亿元出头，后者规模不足一个亿。其中，规模达17.76亿元的德邦景颐C份额，二季度净值增长1.46%，较0.44%的业绩比较基准收益率超出1.02个百分点；易米和丰债基A份额二季度净值增长1.11%，超额收益也有0.36%。过去一年，德邦景颐债基C份额收益率为4.88%，超额收益为4.24%，易米和丰债基A份额的这两个数据则分别为0.68%、-1.28%。
最高持仓逼近100%
债券基金以稳健收益著称，业内常称“从一个个BP扣出来”。从二季度持仓来看，上述收益稳健的债基大多数呈现90%以上的高仓位运作。
持仓比例最高的是中短债基金，比如中欧中短债基金二季度末的债券仓位高达99.58%。从具体持仓品种来看，该基金二季度持有较多的是中期票据，在基金资产净值中的占比达到了74.18%。此外，中银中短债基的债券仓位也达95.57%，资产规模为74.08亿元，二季度持有较多的是金融债和企业短期融资券，两者在其基金资产净值中的占比分别为46.12%、24.79%。
此外，中银纯债基金、中欧纯债基金和德邦景颐债券二季度末的债券仓位均在95%以上，前两者持有比例较高的是金融债券，后者持有最多的是中期票据，其次是企业短期融资券和同业存单，占比均在15%以上。
二季度A份额收益率只有0.01%的新沃通利纯债基金，二季度末的持仓中有84.84%为银行存款和结算备付金，债券资产的规模占比只有5.34%。二季报披露的申赎数据显示，在6月26日至6月30日期间，有两名机构投资者分别申购了该基金3.67亿份、4.59亿份，在季度末的份额占比分别为39.90%、49.88%。北方一家中小公募的内部人士对证券时报记者表示，新沃通利纯债基金的仓位异常，和二季度规模暴增有关，“80%以上仓位都是银行存款，源于那两笔大资金进来的时间卡得太紧，基金来不及建仓二季度就已结束。”
不过，份额增长最多的并非新沃通利纯债基金。根据二季报，中银中短债基金A份额由1.98亿份增长至44.17亿份，C份额由6.14亿份增长至26.56亿份；中欧纯债基金E份额由29.06亿份增长至47.11亿份；中欧中短债基C份额从6.47亿份增长至12.41亿份。
基本面仍支撑债市
和股票资产相比，债券资产的交易因素虽有预期成分，但对利率、社融等流动性指标的变化更为敏感。这不仅是债基二季报操作分析重点，也是公募展望下半年债市趋势的主要着墨点。
“二季度基本面利于债券市场，收益率整体下行，但波动有所加大。资金从银行流向非银机构，配置需求强烈，票息资产较为稀缺，高息资产轮动下行利差持续压缩。另一方面，央行多次喊话长端利率，长端波动放大。”中欧中短债基基金经理王慧杰表示，该基金二季度严控信用风险，主动规避有瑕疵的主体，积极把握交易性机会。
展望下半年，国泰基金认为，降低实体融资成本仍是金融体系的重要任务，利率中长期的方向没有变化。美联储降息概率有一定上升，在美联储降息后，预计偏右侧进行货币政策放松。国内方面，如果三季度政府债券加速发行，新的利率走廊能否有效控制短端收益，需要继续观察。在总量宽松难见的情况下，债券收益率或进入区间震荡状态。
在西部利得基金经理严志勇的分析框架中，近期央行借入国债操作是一个重要的分析因素。央行近期公告显示，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。
在严志勇看来，受此政策影响股票杠杆多大，长端收益率上行幅度或将小于短端收益率。由于流动性宽松格局尚未改变，机构配置需求也未出现明显变化，市场对降准降息的预期依然存在。短端利率的快速调整，可能更偏向归因于投资者对政策公布后的情绪发酵，基本面对债市仍有一定支撑作用。