耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常较少受到市场短期波动干扰平台杠杆炒股，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本
文丨悦理轩
今年4月30日，中央政治局会议提出，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。
党的二十届三中全会也提出，要鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。
12月11日至12日召开的中央经济工作会议也强调，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，更大力度吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业。
耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常较少受到市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。
如何培育壮大耐心资本？就要把握好发展耐心资本需要什么“心”。
一
以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力，关键在于畅通科技创新链。
科技创新链包括三个阶段：基础研究与实验室阶段（从0到1），应用开发与工程化阶段（从1到N），商业化与产业化阶段（从N到全世界）。
我国拥有全世界最完整的产业体系，制造业规模已连续14年居世界第一位，拥有着41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，成为全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家。从实践看，商业化与产业化阶段不是畅通科技创新链的关键约束。以科技创新推动产业创新发展的关键在应用开发与工程化阶段，基础研究成果难以落地的关键也在于这个阶段不可逾越。
在应用开发与工程化阶段，要实现以科技创新推动产业创新，周期比较长，投入的资金也比较多，这需要科学家、企业家、政府等全方位合作，才能有效地应对技术创新和市场潜在的风险。发展壮大耐心资本，就是要化解科技创新链工程化阶段的多重风险，这也是畅通科技创新链发展新质生产力的关键所在。
2023年10月，中央金融工作会议提出，积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。党的二十届三中全会在深化金融体制改革中，再次明确提出积极发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融。不难看出，在做好发展金融的“五篇大文章”里，科技金融处于首位。
科技金融是由向科技创新链各阶段提供金融资源的政府、企业、市场、中介机构等主体组成的，包括政府资金建立基金或母基金引导民间资本进入科技企业，以及多样化的科技企业股权、债权融资等。
发展科技金融，就是发展壮大耐心资本，着力推进科技创新链工程化阶段的路径突破与风险化解。其重点在于推进科技创新链工程化阶段与金融市场对接常态化，着力培育与工程化阶段需求相匹配的金融服务体系。
由此可见，发展耐心资本，需要秉持的是化解科技创新链工程化阶段风险之心。
二
今年7月30日召开的中央政治局会议强调，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。中央经济工作会议再次明确强调，综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。竞争应当是公平有序的，但“内卷式”恶性竞争，就是为了特定的目标，不计成本地投入，持续地以低于成本的价格开展全方位的竞争。
防止“内卷式”恶性竞争，主要是针对当前部分行业的价格战，出现了无序竞争的状态。不计成本地投入竞争，最后可能出现行业的崩盘，进而带来经济社会的不稳定甚至剧烈波动。
中央经济工作会议释放出的强烈信号就是要把无序竞争状态，引导迈向有序竞争状态，防止行业大起大落，防止经济社会不稳定因素集聚，既要实现高质量发展，又要实现高水平安全。
要防止“内卷式”恶性竞争，需要采取综合措施进行多元治理，其中发展壮大耐心资本就是一条有效的路径。坚持做长期投资、价值投资与战略投资，发展壮大耐心资本，就是要充分发挥市场的决定性作用，对真正意义上的创新者与突破者予以奖励。
竞争本是平常事，谁先取得突破，谁就能获得突破红利！这是市场对创新者与突破者的奖励。比如，面对汽车业价格战，对车企而言，重要的是通过创新实现市场细分，尤其是通过品质竞争替代价格竞争。毕竟，品质是耐用消费品的核心竞争力，越来越多的消费者对品质的敏感度超过对价格的敏感度。对于汽车市场而言，价格战只是一场防守之战，品质战才是一场进攻之战。未来的车市，得品质者得天下。对地方政府而言，重要的是用长远的眼光助力车企实现创新突破。
由此可见，发展耐心资本，需要秉持的是创新突破之心，防止“内卷式”恶性竞争。
三
今年1月31日，在主持中共中央政治局第十一次集体学习时，习近平总书记强调，要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系。
要及时将科技创新成果应用到产业上，推动科技创新和产业创新融合发展，需要在政府和市场协同并进中发展壮大耐心资本。
一是要成立体现耐心资本属性的引导基金。在特定领域政府要有效统筹资源，成立引导基金，采用以市场化为主的“直投+母子”模式。同时，要围绕着龙头企业、特定领域头部投资机构、优势领域和需要延链补链强链的细分领域设立子基金，鼓励链长企业设立与其细分产业链相关的子基金，通过子基金参股投资方式投“早”、投“小”。要积极引导专业型孵化器、加速器成立创投机构，支持政府引导基金与专业创投机构、孵化器、加速器共同成立专项产业基金。
二是要推出体现耐心资本属性的地方政府专项债配额。对难以仅靠市场投资的重大、前沿科技创新领域，要在政府专项债券中设立专项配额，作为支持耐心资本发展的基础性政策工具。党的二十届三中全会指出，合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。这也要求通过地方政府专项债的支持范围扩大与资本金注入，带动全社会的耐心资本投入，产生乘数效应或倍增效应。
三是建立体现耐心资本属性的容错与评价机制。要设立具有针对性的容错机制，尤其是对探索性创新未达预期效果或产生亏损的，给予相应的容错纠错空间。要设立以综合收益为导向的评价机制，对引导基金以整体综合收益进行“长周期”“算总账”评价。
四是建立体现耐心资本属性的风险共担机制。要建立各级地方政府风险共担、担保与保险有机结合的信用保证体系，设立耐心资本风险补偿资金池，完善和发展再担保体系，发挥政府性融资担保体系的增信、分险功能。要建立风险补偿机制，帮助市场化风险投资机构抵御投资失败风险，吸引风险投资聚焦特定领域种子期和初创期企业。要鼓励金融机构支持投“早”投“小”，建立符合科技型创新企业全生命周期需求的金融产品体系，探索建立基于认股选择权、知识产权、高层次人才等为基础的信贷支持产品，通过健全“担保+保险”风险缓释机制，有效匹配金融机构自身收益及风险。
由此可见，发展耐心资本，需要秉持的是多元携手之心，以进一步壮大耐心资本。
执笔丨刘金山（作者系暨南大学经济学院教授，广东省习近平新时代中国特色社会主义思想研究中心特约研究员）
【本文责编】李育蒙
【频道编辑】李晓霞 陈冰青
【文字校对】华成民
【值班主编】郭芳 林若川
【文章来源】南方杂志党建频道
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